控制权私人利益的影响因素与经济后果研究
A Study on the Economic Consequence and Determinants of Private Benefits of Corporate Control
【中文摘要】 本文研究的对象是上市公司的控制权私人利益问题。主要回答两方面问题,一是在我国特有的制度背景下影响控制权私人利益的因素有哪些?二是控制权私人利益所引发的经济后果是什么?文章首先介绍本文研究的理论基础、控制权私人利益概念、控制权私人利益的度量等基本概念和问题,对控制权私利的影响因素和引起的经济后果两方面的文献进行回顾和评述。然后选取1997年到2003年中同一年中同一公司既发生控股股权变更也发生非控股股权的交易为样本,以非控股股权的交易价格作为控制权共享利益的估计,以控股股权的转让价格与非控股股权的交易价格的差额作为控制权私人利益的估计来对我国上市公司控制权私人利益的总体水平进行比较;接着对控制权私人利益进行分组差异性检验,应用因子分析、多元回归分析等方法对影响我国控制权私人利益的因素进行实证分析;更进一步,文章还使用控制权转移后的三年超常累积月收益率作为样本公司价值增损的估计,用整体样本公司的超常累积平均月收益率来分析控制权私人利益的影响,对控制权私人利益的经济后果进行计量分析,研究发现控制权私人利益与公司价值创造呈现显著的负相关;最后,文章总结了本文的主要研究结论,并就此提出一些建议,...更多为完善我国上市公司的法律保护体系、建立规范有效的控制权市场,完善治理机制提供一些借鉴。本文的创新和贡献主要表现在控制权私人利益计量模型的改进上,本文选取同一年中同一公司既发生控股股权变更也发生非控股股权交易的样本,以非控股股权的交易价格作为控制权共享利益的估计,而控股股权的转让价格与非控股股权的交易价格的差额可认为是控股股东为获得公司控制权而愿意付出的代价,这部分的溢价作为控制权私人利益的估计更直观、更准确;本文不仅分析了在中国特有的制度背景下影响控制权私人利益的因素,得出了颇有启发性的研究结论,而且还对较少学者涉及的控制权私人利益引发公司价值创造变化的问题进行了理论和实证研究。

【英文摘要】 This paper deals with private profits of corporate control and answers the following 2 questions.Firstly,what are the determinants that affect the private profits of corporate control under Chinese special institutional background? Secondly,what are the economic consequences of private profits of corporate control?The first part of this paper introduces the related research theories,some basics of private profits of corporate control and gives a brief review and comment on related literature. Then,using a sample of listed companies that had both the controlling block and the non-controlling block within same year from 1997-2003,I evaluate the overall level of private profits of control of Chinese listed companies from two aspects:on the one hand,to estimate shared profits of control right with the help of transfer price of non-controlling block;on the other,to evaluate the private profits of control base on the transfer price difference between the controlling block and the non-control...更多ling block of a company.Thirdly,I have an empirical analysis on determinants of Chinese private profits of control right.Furthermore,the value of the sample company is evaluated by its 3-year unusual accumulated monthly return after control right transfer.Research found that private profits of corporate control and company value creation are of negative relationship. The final part of this paper summarizes the main research findings of this research and proposes suggestion for improving the legal protection system for the listed companies, constructing effective control right market and perfecting the governing system.The innovation of this research lies in the improvement on the model of private benefit of corporate control.The use of transfer premium of control to evaluate the private profits of corporate control is more direct and accurate.And a theoretical and empirical study on the relationship between private profits of corporate control and company value creation are another contribution of this paper since there is little literature found on this issue. 

【中文关键词】 控制权私人利益; 影响因素; 经济后果
【英文关键词】 private profits of corporate control; determinants; economic consequences
  控制权私人利益的影响因素与经济后果研究

摘要 4-5
ABSTRACT 5
第一章 导论 8-25
    第一节 问题的提出 8-9
    第二节 理论回顾与分析 9-23
    第三节 结构安排及主要创新 23-25
第二章 我国上市公司控制权私人收益的计量 25-30
    第一节 数据与控制权私人利益的计量方式 25-26
    第二节 控制权私人利益的国内比较 26-27
    第三节 控制权私人利益的国际比较 27-30
第三章 影响我国控制权私人利益因素的研究 30-42
    第一节 分组差异性检验 30-39
    第二节 控制权私人利益影响因素的计量分析 39-42
第四章 控制权私人利益经济后果研究 42-49
    第一节 相关假设和描述性统计 42-47
    第二节 控制权私人利益经济后果的计量分析 47-49
第五章 主要结论与研究启示 49-52
    第一节 主要结论 49-50
    第二节 研究启示 50-52
参考文献 52-55
致谢 55